Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第27期


根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。

本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。


Man is a deterministic device thrown into a probabilistic universe。In this match,surprises are expected。

Michael Lewis 

    报告摘要




一、投资摘要

 1:  中国货币环境收紧速度创下2018年3月以来最快

 2:  沪深300指数权益风险溢价(ERP)逼近2017年低点

 3:  货币剪刀差回升乏力限制国内通胀预期的回升空间

 4:  交易情绪指标显示欧元兑美元上涨动能有所减弱

 5:  金铜比与10年期美债利率背离显示通胀前景极度不确定

  二、风险提示

   原油市场的供给中断风险加

报告正文


以货币政策现状指数(MCI)为基准,5月份中国货币环境收紧的速度创下2年半来最快,当月该指数下跌了6.6%,仅次于2018年3月的7.2%。在股票净资产回报率(RoE)并没有跑赢长债利率的背景下,国内股债“跷跷板”效应和2017年类似,并非完全基于企业盈利向好的预期,还有规避利率风险的驱动。
经过7月前8个交易日的剧烈上涨以后,沪深300指数的权益风险溢价(ERP)从3.5%下跌至2.5%,逼近2017年的低点,同时沪深300指数股息率与10年期国债利率的收益之差也跌至2018年6月以来的最低水平,国债安全边际不断增加,国内股债“跷跷板”效应未来或将减弱。

6月中国货币剪刀差(M1-M2)为-4.6%,仍处于中长期低位;通胀剪刀差(CPI-PPI)回落至5.48%,主要是相较于PPI,CPI更快的回落的结果。基础货币M1同比增速偏慢令货币剪刀差回升乏力,显示经济内生增长动力恢复尚需时日,国内通胀预期的回升空间也受到限制。

欧元兑美元的多/空交易情绪指标继续反弹,外汇市场上欧元看涨情绪有所回落,美欧之间围绕“数字税”的对峙以及“脱欧协议”谈判前景黯淡,对于欧系货币来说形成新的压力,美元指数获得支撑。

铜价格比和10年期美债利率极度背离,如果前者的定价是对的,10年期美债利率至少应该在1.5%,比现在要高出80个基点,那么未来投资者或许会面对2013年和2016年一般的美债利率上升。如果前者的定价错误, 那么经济复苏预期证伪,全球股市二季度的暴涨就丧失的延续下去的基础。





Riders on the Charts:  1

Riders on the Charts:  2

Riders on the Charts:  3

Riders on the Charts:  4

Riders on the Charts:  5

Riders on the Charts:  6

Riders on the Charts:  7

Riders on the Charts:  8

Riders on the Charts:  9

Riders on the Charts:  10

Riders on the Charts:  11

Riders on the Charts:  12

Riders on the Charts:  13

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第14期

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第15期

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第16期

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第17期

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第18期

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第19期

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第20期

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第21期

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第22期

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第23期

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第24期

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第25期



更多投研报告




本篇文章来源于微信公众号: 华创宏观